5月2–6日
檔案的起點是石油市場的一次錯位。
現貨油價與遠期合約價格急劇背離，反映出荷莫茲的中斷，以及市場預期政治上的緩和可能只是暫時的。
在檔案裡在檔案裡
金錢與市場
金錢與市場
這段時期有兩筆互相拉扯的交易。第一筆是伊朗與荷莫茲：石油、通膨、債券和股市對每一次打擊或每一條協議傳聞都作出反應。第二筆是人工智慧的資本開支：SpaceX、資料中心、晶片和信貸先隨著被許諾的成長上漲，然後在中國的競爭、槓桿和真實盈利變得無法忽視時走弱。
只屬於這條線在另一條線裡也出現
事先說過的
6月19–25日部分應驗
預判資料中心和半導體的估值看起來像泡沫。
8月5日: SpaceX跌破發行價，首份財報當天下跌13.6%，不過美國主要股指仍在高位附近。
五月
5月11–15日
食品、批發通膨和油價一起走高。
檔案把投入成本的上漲與伊朗衝突聯繫起來，並提醒消費者會滯後一段時間才感受到衝擊。長期公債殖利率正逼近2007年那種緊張時期的水平。
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5月14–22日
凱文·沃許接掌聯準會。
米蘭辭職，沃許宣誓就職，而央行接手的是上行的通膨、走弱的就業數據、要求降息的政治壓力，以及外國對美國公債的拋售。
5月17–20日
全球債券拋售傳導到普通家庭。
日本和中國減持美國公債；30年期美債殖利率升到2007年前後才見過的水平；房貸利率上升，買房變得更難負擔。
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5月23–28日
市場隨著一輪又一輪的伊朗協議傳聞上漲。
只要荷莫茲看起來快要重開，油價就回落、對利率敏感的股票就上漲；談判一破裂，一切又倒回去。這種「跟著標題走的市場」成了短期內的主導模式。
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5月25–31日
外匯儲備的多元化在加速。
中國拋售美債並打造黃金樞紐；日本變賣海外資產來守匯率；各國央行和機構越來越偏向黃金或非美元債券。
同時出現在 中國
在檔案裡
六月
6月3日
伊朗重新動手，風險資產承壓。
伊朗襲擊美國在科威特的基地，加密貨幣被拋售，美國公債的壓力加大。
同時出現在 伊朗戰爭
在檔案裡
6月11–12日
通膨創下三年新高，恰逢SpaceX上市。
這一前一後正好概括了檔案對市場的判斷：家庭的購買力在下滑，而與人工智慧掛鉤的巨型發行卻在吸走資金。
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6月12日
SpaceX完成規模達750億美元的創紀錄IPO。
發行價定在135美元，首日收盤上漲19%，估值超過2兆美元。
同時出現在 中國
6月17–18日
聯準會按兵不動，凡爾賽的伊朗備忘錄暫時壓低了石油市場的恐慌。
官員們談論的越來越多是未來升息而不是降息；SpaceX開始吐回首日漲幅的一部分。
6月19–25日
黃金、人工智慧和信貸成為互相競爭的三種敘事。
檔案指出，各國央行持有的黃金已超過美國公債，而傑瑞米·葛拉漢等投資人警告說，資料中心和半導體的估值看起來像泡沫。
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6月22日–7月2日
SpaceX和亞洲晶片股走弱。
SpaceX跌破早期高點；7月2日韓國股市下跌近8%，投資人開始質疑人工智慧產能過剩。
在檔案裡韓聯社
七月
7月8–14日
伊朗的戰事和荷莫茲過路費的提議重新定價了石油。
停火崩塌後油價升到80美元以上；川普提出的20%貨物費意味著油輪要付出巨額成本，也可能帶來又一波通膨。
同時出現在 以色列
在檔案裡過路費
7月21–25日
比特幣突破66000美元，SpaceX和特斯拉卻在下滑。
加密貨幣受益於一次空頭軋空，但SpaceX跌破發行價，特斯拉財報令人失望，說明風險偏好越來越挑剔。
在檔案裡在檔案裡
7月27–30日
中國晶片的競爭引發全球人工智慧股拋售。
長鑫存儲上市加劇了對記憶體晶片供過於求的擔憂；韓國股市出現歷史性下跌並被迫去槓桿；半導體的疲軟蔓延到那斯達克。
7月29日
聯準會維持利率在3.5%–3.75%。
三位官員主張升息，沃許給出的前瞻指引很有限。債券和股票同時下跌，投資人要面對通膨不退和成長走弱這兩件事。
同時出現在 伊朗戰爭, 烏克蘭
7月29–31日
人工智慧的信貸風險擺到了明面上。
檔案點出支撐資料中心建設的巨額舉債和擔保，而殖利率和信用違約交換價格的上升，正在擠壓亞馬遜、輝達、Meta、甲骨文和SpaceX。
在檔案裡
7月31日–8月3日
美國加入護盤日圓的行動。
日本入市干預，美國當局進行匯率詢價，隨後是協調一致的外匯操作。目的不只是穩住日圓，還包括限制日本拋售美國公債、從而推高美債殖利率。
八月
8月3–4日
關於伊朗協議的說法壓低油價，把股市推上新高。
在最終協議出現之前，市場已經按荷莫茲重新開放來定價。
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8月5日
SpaceX的首份財報改變了人工智慧交易的氣氛。
營收成長92%至78.1億美元，但人工智慧開支上升導致股價下跌13.6%。儘管如此，美國股指仍在高位附近，美債殖利率回落。
同時出現在 中國, 伊朗戰爭, 以色列, 美國政治, 烏克蘭
什麼跡象說明這條線變了
- 聯準會會不會升息——7月29日已經有三位官員想升了。
- SpaceX能不能回到發行價，還是這波人工智慧交易繼續洩氣。
- 各國央行會不會繼續寧要黃金、不要美國公債。