輝達（Nvidia）最新財報表現強勁，但細節中隱藏的風險，可能限縮股價後續的上漲空間。

• 營收與獲利再度優於預期，下一季財測也高於分析師期待。
• 上半年輝達有 44% 的營收來自三家客戶，等於整個故事都押在少數幾家買家身上。
• 輝達已承諾為 OpenAI 一處資料中心的租約提供逾 1,000 億美元的擔保，金額還可能上看 2,000 億美元——這是一筆從未出現在帳上的債務。
• 該公司同時投入數百億美元入股那些購買其晶片的客戶，這種循環在銷售放緩之前看起來都很美好。
• 利潤率依然可觀，但正略微下滑，原因是記憶體晶片成本上升，加上一般個人電腦與遊戲相關銷售持續疲弱。

展望：以獲利來看股價並不貴，財報出爐後也有機會走高，但帳外承諾與對少數幾家大客戶的依賴，正是壓抑股價的原因。