英伟达最新业绩表现强劲，但细则中隐藏的风险可能限制该股未来的上涨空间。

• 营收与利润再度超出预期，下一季度的指引也高于分析师的期望。

• 上半年，三家客户贡献了英伟达 44% 的销售额，因此整个故事都押注在少数几家买家身上。

• 英伟达已承诺为 OpenAI 一处数据中心场地超过 1000 亿美元的租赁提供兜底担保，这一规模还可能增至 2000 亿美元左右——而这笔债务从不体现在其资产负债表上。

• 该公司还投入数百亿美元入股那些购买其芯片的客户，这一循环在销售放缓之前看起来很美。

• 利润率依然可观，但已略有下滑，原因是内存芯片价格上涨，而普通 PC 和游戏业务的销售依旧疲软。

展望：从盈利角度看该股估值不高，在财报公布后可能上行，但表外承诺以及对少数几家巨头客户的依赖，正是压制股价的因素。