市场对美国债务的信心正在动摇，这对美元和美国国债是坏事，但对黄金是好事。

• 国家债务逼近40万亿美元，且每秒钟增长超过9万美元，吓退了那些通常购买美国国债的投资者。

• 为了再融资，贝森特正在大量抛售短期国库券，而非长期债券，这是一种权宜之计，会迫使债务不断展期，并在利率上升时面临成本走高的风险。

• 随着日本、中国等外国央行纷纷收手，贝莱德押注以美元为支撑的稳定币将成为美国国债的下一批大买家——发行方会把客户的美元停放在国库券中。

• 隐患在于：稳定币买家反复无常，一旦加密市场或金融恐慌爆发，可能引发大规模赎回，迫使国债被贱卖抛售，并推高收益率。

• 一周内金价上涨10%，投资者纷纷逃离美元，押注美联储最终将印钞来支撑日本等盟友以及债券市场。

展望：10年期国债收益率正攀升至接近4.8%，除非支出——包括代价高昂的对伊朗战争——得到遏制，否则债券市场的压力与金价的上涨很可能会持续下去。