AI投资正在发生转变，其结论值得警惕：AI领域的资金正从芯片制造商和大型模型公司，转向一小群拥有难以复制数据的软件企业。

• AI有三个利润层——芯片（算力）、大型语言模型（如ChatGPT和Claude这样的LLM），以及构建于其上的软件。
• 芯片层和LLM层都很可能沦为大宗商品，也就是变得廉价且可互相替代，因此它们丰厚的利润将在未来十年逐渐消退。
• 像DeepSeek这样的中国模型已经在压低OpenAI和Anthropic的定价能力，使这些公司陷入一场保卫自身价值的竞赛。
• 真正的赢家是拥有数据护城河的软件企业——Palantir、Axon（警用随身摄像头）、Salesforce——因为客户被锁定，难以轻易转投他家。
• 只有在存在短缺时，芯片需求才会保持强劲；一旦供给跟上，芯片制造商也会失去定价权。

展望：预计本周会颠簸不平，有美联储会议、微软和Meta的财报，以及岌岌可危的伊朗停火，但更长期的押注在于数据丰富的软件公司，而非芯片或模型制造商。