美國政府債券的傳統買家正逐漸消失,使整個體系轉而依賴高風險的短期交易者——對任何持有房貸、退休金,或儲蓄與金融穩定息息相關的人來說,這都不是好消息。

• 美國債務已突破40兆美元,單是利息支出現在就超過整個國防預算。
• 中國、日本及其他外國央行已大幅減少購買美國公債,退休基金也因轉向401(k)而跟進減碼。
• 隨著傳統買家退場,高度槓桿化的避險基金趁勢進場,利用一種名為「基差交易」的高風險借貸策略大舉買入政府債券,目的是追求快速獲利,而非長期穩定。
• 大型銀行也無法填補這個缺口,因為2008年後的監管規定限制它們持有大量政府債務。
• 同樣的交易模式曾在2020年崩潰過一次,當時聯準會必須注入超過一兆美元才得以挽救——但如今這類交易大多已轉移至海外,超出聯準會的監管範圍。

展望:若這項交易再次崩潰,全球的借貸成本、房貸利率與企業財務狀況都可能遭受重擊,而這一次,聯準會或許沒有簡單的方法可以出手阻止。