美国政府债务的传统买家正在消失,导致整个体系日益依赖高风险的短期交易者——这对任何背负房贷、依靠养老金或储蓄与金融稳定挂钩的人来说都不是好消息。

• 美国债务已突破40万亿美元,仅利息支出就已超过整个国防预算。
• 中国、日本及其他外国央行已大幅削减对美国国债的购买,养老基金也在转向401(k)计划的过程中做出了同样的选择。
• 随着传统买家的退场,高杠杆的对冲基金纷纷涌入,利用一种名为"基差交易"的高风险借贷策略大举买入政府债务,追逐短期获利,而非着眼于长期稳定。
• 大型银行也无法填补这一缺口,因为2008年后出台的监管规定限制了它们持有大量政府债务。
• 这种交易模式曾在2020年崩溃过一次,当时美联储被迫注入超过一万亿美元才得以挽救——但如今,这类交易的很大一部分已转移到境外,脱离了美联储的监管范围。

展望:如果这种交易再度崩溃,全球范围内的借贷成本、房贷利率和企业财务状况都可能受到严重冲击,而这一次,美联储或许没有轻易出手阻止的办法。