仔細觀察債券市場後,股市單日重挫的原因就變得更容易理解,而這樣的情勢對未來依賴AI的科技巨頭而言並不樂觀。

• 股市剛經歷自「解放日」關稅衝擊以來最慘的一天,市值蒸發數兆美元,但真正的警訊其實更早就來自輝達(Nvidia)、亞馬遜(Amazon)和Alphabet等公司的企業債券。

• 債券投資人早在股價崩跌的數月前就開始拋售這些公司的債務,情況與網路泡沫崩盤、2008年金融危機以及2022年股市賣壓發生前的模式相似。

• 這次的不同之處在於:這些公司正以創紀錄的速度增加債務以資助AI支出,但其股票市值成長得更快,因此相對於公司規模而言,債務仍顯得偏低,使它們得以比以往借更多的錢。

• 奇怪的是,部分債券遭拋售的原因在於企業獲利成長速度過快,導致投資人寧願持有股票而非債券,並非出於恐慌,但無論如何,這仍會推高借貸成本。

• 短期而言,整體金融環境對企業獲利來說依然良好,因此股市可能持續上漲,企業也可能持續累積債務直到2027年,但當這種情況最終崩解時,預期這次的回檔將比過去幾輪循環更為劇烈,而這類環境在歷史上向來對黃金非常有利。

展望:企業獲利與股市可能還能維持強勢約一年左右,但不斷累積的債務規模,預示著2027年前後將迎來更劇烈的清算時刻。