仔细观察债券市场后，股市这次单日大幅抛售就显得更合理了，而这种局面也预示着未来由人工智能驱动的科技巨头前景不妙。

• 股市刚刚经历了自"解放日"关税冲击以来最糟糕的一天,市值蒸发数万亿美元,但真正的预警早在此前就已出现在英伟达、亚马逊和Alphabet等公司的企业债券市场上。

• 债券投资者早在股价崩盘前数月就开始抛售这些公司的债务,这与互联网泡沫破裂、2008年危机以及2022年抛售潮之前的情形如出一辙。

• 这一次的特殊之处在于:这些公司正以创纪录的速度大举举债为人工智能支出融资,但其股票市值增长得更快,因此债务相对于其规模来看仍显得不大,这使它们能够借到比以往更多的钱。

• 奇怪的是,部分债券抛售是因为公司利润增长速度太快,以至于投资者更愿意持有股票而非债券,并非出于恐慌,但无论如何,这都会推高借贷成本。

• 短期来看,企业盈利的金融环境依然良好,因此股市可能继续攀升,企业也可能在2027年之前持续加杠杆,但当这一局面最终破裂时,预计回调幅度将比以往周期更为剧烈,而这种环境历来对黄金非常有利。

展望:企业盈利和股市可能还会维持强劲一年左右,但不断膨胀的债务规模预示着2027年前后将迎来更为剧烈的清算。