Un enorme desplome bursátil en una sola jornada cobra más sentido al observar el mercado de bonos, y el panorama se ve negativo para los gigantes tecnológicos impulsados por la IA en el futuro.

• Las acciones acaban de tener su peor día desde el shock arancelario del "Día de la Liberación", que borró billones de dólares en valor, pero la verdadera advertencia llegó antes desde los bonos corporativos de empresas como Nvidia, Amazon y Alphabet.

• Los inversionistas de bonos comenzaron a deshacerse de la deuda de estas empresas meses antes de que las acciones se desplomaran, tal como ocurrió antes del estallido de las puntocom, la crisis de 2008 y el desplome de 2022.

• La novedad esta vez: estas empresas están acumulando deuda a un ritmo récord para financiar el gasto en IA, pero el valor de sus acciones ha crecido todavía más rápido, por lo que la deuda sigue pareciendo pequeña en comparación con su tamaño, lo que les permite endeudarse incluso más que antes.

• Curiosamente, parte de la venta de bonos se debe a que las ganancias corporativas están creciendo tan rápido que los inversionistas prefieren tener las acciones en lugar de los bonos, no porque tengan miedo, pero de cualquier forma esto eleva los costos de endeudamiento.

• En el corto plazo, las condiciones financieras todavía se ven decentes para las ganancias corporativas, por lo que las acciones podrían seguir subiendo y las empresas podrían seguir acumulando deuda hacia 2027, pero cuando eso eventualmente se rompa, se espera que la corrección sea peor que en ciclos anteriores, y ese tipo de entorno históricamente ha sido muy favorable para el oro.

Perspectiva: Las ganancias corporativas y las acciones podrían mantenerse sólidas durante otro año más o menos, pero el creciente nivel de deuda apunta a un ajuste de cuentas más agudo alrededor de 2027.