全球利率走高反映的是實質成長疲弱與通膨高漲，而非政府債務失控——對一般民眾而言，這比債券市場的一場驚慌還要糟。

• 美國、英國、法國與日本的政府公債殖利率快速竄升，大家都把矛頭指向債務與財政赤字。
• 但債務水準其實解釋不了這個現象：日本的債務遠高於澳洲，兩國的公債殖利率卻呈現相同走勢。
• 中國正好印證了這一點——它的債務規模龐大，但在房市崩跌、通膨幾近於零的情況下，殖利率卻逼近歷史低點。
• 美國債務相對於經濟規模的比重其實正緩步下滑，因為通膨推升經濟體的美元價值，速度快過赤字的增長。
• 真正的傷害在於結構：美國的成長大多只是物價上漲，因此所得追不上生活成本。

展望：利率將跟隨成長與通膨而動，只要通膨仍是推動經濟的主力，利率就會維持在高位。