AI 交易仍有上漲空間，但要留意的警訊是企業再也無法籌到資金的那一刻——一旦情勢翻轉對投資人就是壞消息，目前則still無虞。

• 網路泡沫崩盤，發生在資金窗口猛然關上、燒錢的網路公司再也籌不到錢的時候。
• 科技股如今占整體美股市場的 36%，而光是微軟加上輝達，規模就等同於當年整個網路泡沫。
• 微軟今年的到期債務高於手上現金，因此必須仰賴進帳的獲利，而非用於買回庫藏股或償還債務。
• CoreWeave 有 180 億的應付帳款，手上現金卻只有 100 億，投資人仍搶進它最新一輪的舉債——證明這場派對還沒散。
• Anthropic 推遲 IPO，OpenAI 也在後頭等待，這是第一道值得留意的小裂痕。

展望：下一個真正的考驗是 SpaceX 即將進行的募資——需求強勁代表榮景延續，需求疲弱則代表頂點已到。