La apuesta por la IA todavía tiene recorrido, pero la señal de alerta que hay que vigilar es el momento en que las empresas ya no puedan conseguir efectivo: mala noticia para los inversionistas cuando eso cambie, aunque por ahora no hay problema.

• El desplome de las puntocom llegó cuando se cerró de golpe la ventana del dinero y las firmas de internet que quemaban caja no pudieron conseguir más.

• La tecnología representa hoy el 36% de todo el mercado accionario de Estados Unidos, y Microsoft junto con Nvidia equivalen por sí solas al tamaño completo de la antigua burbuja de internet.

• Microsoft debe este año más de lo que tiene en efectivo, así que debe apoyarse en las utilidades que van entrando en lugar de recomprar acciones o pagar deuda.

• CoreWeave tiene 18.000 millones en cuentas por pagar frente a 10.000 millones en efectivo y, aun así, los inversionistas se volcaron sobre su nueva emisión de deuda: prueba de que la fiesta sigue.

• Que Anthropic haya aplazado su salida a bolsa, con OpenAI esperando detrás, es la primera grieta pequeña que vale la pena vigilar.

Perspectiva: La próxima prueba real es la ronda de financiación que prepara SpaceX: una demanda fuerte significa que el auge continúa; una demanda débil significa que ya se tocó techo.