AI 模型使用價格下跌，對購買 AI 的企業是好事，但對那些支出預設利潤率能永遠豐厚的實驗室與晶片商而言則是壞消息。

• 企業為 AI 輸出所支付的平均價格自年初以來已下跌一半，主因是免費的開放權重模型愈來愈好用。
• Anthropic 在 IPO 前將其借款額度擴大到 150 億美元，是舊有信用額度的七倍，用以支應龐大的運算帳單，其中包括與 Lambda 簽訂的一紙 450 億美元、為期六年的合約。
• 高盛點出了這道算術難題：token 用量大幅攀升，但美元支出卻幾乎沒有增加，因此即便使用量爆炸性成長，大型 AI 實驗室的營收仍可能萎縮。
• 便宜的 token 有利於買方——軟體公司、Dell 與地端硬體業者、Meta 和 Netflix 這類廣告公司——因為如今在自家辦公室裡跑 AI，已經比按使用量付費更划算。
• 這場賭注在於 Anthropic 能否迅速以軟體訂閱收入取代下滑的 token 收入；如果這需要數年而非數月，那麼博通、超微、輝達乃至整個晶片交易看起來都太貴了。

展望：股市可能在未來六到十二個月內續創新高，但 Anthropic 的 IPO 申報文件將揭示 AI 建設熱潮是否還能自負盈虧。