輝達（Nvidia）將於收盤後公布財報，市場氣氛緊張，不過對於願意忽略雜音的買方而言，目前的價位看起來相當便宜。

• 輝達幾乎每次都優於預期，但過去四次財報公布後股價都下跌，因此光是優於預期可能還不夠。
• 整個故事的核心就是毛利率：輝達將晶片價格調漲 15%，但記憶體成本的漲幅遠高於此。
• 大客戶正轉向較便宜的「推論」晶片——包括 OpenAI 由博通（Broadcom）代工的新晶片、Google 的 TPU，甚至是遊戲顯示卡——這些產品的毛利率都比高階機櫃來得薄。
• 但資金仍持續湧入：SpaceX、Google，以及可能掛牌上市的 Anthropic，募得的資金最終都會用來採購晶片。
• 一個不易察覺的警訊：監管機構放寬了將資料中心債務包裝成證券的相關規定，所需揭露的資訊也變少了——與 2008 年的情況相互呼應。

展望：預期財報將優於預期，而股價的走向將取決於管理層對毛利率與前沿晶片需求的說法。