英伟达将于收盘后发布财报，市场情绪紧张，不过对于愿意忽略噪音的买家而言，当前的布局看起来颇为便宜。

• 英伟达几乎每次都超预期，但过去四次财报公布后股价均下跌，因此仅仅超预期可能还不够。
• 关键全在利润率：英伟达将芯片价格上调了15%，而内存成本的涨幅远高于此。
• 大客户正转向更便宜的"推理"芯片——OpenAI由博通代工的新芯片、谷歌的TPU，甚至游戏显卡——这些产品的利润率都低于顶配机架。
• 但资金仍在源源不断涌入：SpaceX、谷歌以及可能上市的Anthropic都在募资，而这些钱最终都用于购买芯片。
• 一个不易察觉的警示信号：监管机构放松了将数据中心债务打包成证券的规则，所需披露也更少——颇有2008年的影子。

展望：预计将超预期，股价走势取决于管理层对利润率和前沿芯片需求的表态。