银行体系之外的贷款违约率刚刚触及历史新高,这是市场表面平静、但底层正在积聚麻烦的预警信号。

• 据惠誉数据,私募信贷(来自投资基金而非银行的贷款)违约率本季度创下有记录以来的最高水平。
• 大多数此类“违约”并非企业倒闭——其中88%涉及贷款机构悄悄推迟还款或修改贷款条款,以避免彻底崩溃。
• 越来越多的借款人选择将利息计入贷款余额,而非当下用现金支付,这虽能为当下赢得时间,但如果销售没有改善,日后的债务将越滚越大。
• 中小企业承受的压力最大,因为它们现金较少、再融资选择也更有限,而大型借款人的状况则相对稳健。
• 这类信贷压力往往会在股市上出现延迟反应,因为企业通常是悄无声息地陷入困境,投资者要过一段时间才会察觉。

展望:如果中小企业在这些延期还款期间持续未能恢复,预计裁员和信贷压力将进一步蔓延,市场感受到的冲击很可能会比实体经济来得更晚。