一份逐步推演的情景分析，展示AI崩盘可能如何发生——对任何把养老金投在指数基金里的人来说都是坏消息，也是一记警钟：如今市场有多大一部分押在同一个想法上。

• 英伟达已发货的芯片尚有约300亿美元货款未收回，且两家未具名客户占其销售额的39%。
• CoreWeave等AI数据中心公司大举借债购买芯片，随后又把这些芯片作为抵押品去申请更多贷款。
• 二手芯片价格一直在下跌，因此这些贷款背后的抵押品价值可能只有放贷方所设想的一小部分。
• 前十大股票如今占标普500指数的40%——集中度高于互联网泡沫时期——因此AI一旦失足，会波及每个人的401(k)退休账户。
• 裁员将迅速蔓延：今年AI行业的裁员人数已超过12万，痛苦还会波及咖啡馆、养老基金以及临近退休的劳动者。

前景展望：这项技术是真实的，英伟达也会活下来，但如果AI收入跟不上支撑其成长的债务，这场调整打击最重的将是那些从未下注的人。