一份广为流传的 AI 硬件支出看涨论证被逐条拆解,结论是:支撑这轮热潮的数字建立在极其乐观的假设之上——这对芯片投资者而言是个警示信号。

• 该看涨论证认为,AI 需求正在两条战线上同时增长——用户更多,且每个用户的用量也更大——因此芯片建设周期可以远比当年的互联网泡沫持续得更久。
• 漏洞在于:AI 使用价格正在崩塌,而阿里巴巴的通义千问(Qwen)等廉价的中国开源模型,成本只有 Anthropic、OpenAI 等顶级实验室收费的零头,质量却几乎相当。
• 该看涨论证还假设,企业未来某一天会为每名员工每月支付约 1000 美元用于 AI,而如今软件行业之外的多数企业在这方面的支出更接近 12 美元。
• 它推算 OpenAI 和 Anthropic 的营收将以每年 40% 的速度增长至 2030 年,以此论证二者需要比现在多约 15 倍的算力——这不过是包装成预测的猜测。
• AI 领域真正的利润,很可能流向销售实用产品的软件公司,而不是芯片或原始的 AI 使用量,后两者都在快速降价。

展望:芯片股和 AI 股在未来 6 到 12 个月内仍可能继续上涨,但如果驱动股价的正是这套思路,那么在两到五年内出现泡沫破裂的可能性很大。