埃隆·马斯克正大力吹捧SpaceX是一家市值万亿美元的AI公司，但更值得关注的是一则警告：整个AI热潮可能是一个靠债务催生的泡沫——一旦这些承诺落空，对投资者来说将是坏消息。

• 马斯克表示，SpaceX的AI营收很快将超过其全部火箭业务营收，并声称五年内AI将占公司价值的99%。
• AI热潮靠借来的钱运转——各公司背上债务，只为比对手更快地建造数据中心，押注于可能永远不会到来的未来营收。
• 英伟达、甲骨文等公司卷入了"循环"交易之中：一方借钱给另一方，好让对方购买自己的芯片，从而掩盖了系统中实际存在的风险到底有多大。
• 数据中心创造了大量临时性的建筑岗位，却几乎不产生长期岗位——往往只有区区几百个——而其目标却是用AI取代工人。
• 真正的瓶颈在于电力：去年中国为电网新增的发电量是美国的十倍，而特朗普对太阳能产品加征的关税让美国更难迎头赶上。

展望：如果AI投入无法带来回报——或者支撑其运转的电力始终无法到位——沉重的借贷可能会让这场繁荣变成一场痛苦的崩盘。