外國退休基金與保險業者持有龐大的美國資產部位，卻幾乎沒有針對美元下跌做任何保護——一旦市場情緒轉向，這對美元相當不利，也是海外美股與美債持有人的警訊。

• 大型海外投資人僅對約 41% 的美元曝險進行避險，為 2015 年以來最低水準。
• 他們之所以撤下保護，是因為美元在危機時通常會上漲——但這種避險天堂的角色如今已受到質疑。
• 隨著投資人押注美國政策將進一步壓低美元，本季美元已下跌約 2%。
• 美國與外國利率差距收窄，使避險成本降低，投資人可輕易重建保護部位——而每一次小幅調整，都意味著數十億美元的賣壓。
• 日本、台灣與加拿大名列最大持有者之林；光是避險比率上升 5 個百分點，就代表約 2,300 億美元的美元賣出。

展望：若市場持續反映聯準會升息預期，同時外國利率迎頭趕上，投資人可能會重建避險部位，讓美元繼續承壓。