SpaceX 股價在財報公布後持續下滑，而它大舉轉向 AI 資料中心的動作，看起來遠比行銷說詞所暗示的更加脆弱——對那些追捧這股熱潮而買進的投資人而言，這是壞消息。

• SpaceX 如今把 85% 的支出全砸進 AI 資料中心，而非火箭，並且才剛燒掉數十億美元，更有更多股票鎖倉期即將解禁，讓內部人得以出脫持股。
• 它宣稱能以競爭對手一小部分的成本興建資料中心，但那個數字只涵蓋空建築——加上 Nvidia 晶片後，成本就跟其他人差不多，約為每百萬瓦 2,500 萬至 3,000 萬美元。
• SpaceX 不知怎地把運算的收費訂在市價的六倍，而付這筆錢的客戶——Google 與 Anthropic——彼此關係盤根錯節：Google 在 SpaceX 與 Anthropic 都持有大量股份，因此付出過高費用等於撐起 SpaceX 的股價，並讓 Google 受惠。
• 這些優渥的合約可在 90 天前通知後取消，因此一旦租戶抽身，整套一年回本的算計就會全盤崩解。
• 與此同時，真正的火箭本業卻資金匱乏，Falcon 正逐步退場，而 Starship 仍是一款距離大規模投用還有數年之遙的測試載具。

展望：隨著鎖倉期解禁，加上外界愈發質疑那些高得離譜的運算交易究竟是真實需求、還是只是拉抬股價的手法，預料股價將面臨更大壓力。