Trump amenaza con cortar el comercio con medio mundo para forzar una baja en las tasas de interés, y lo más relevante es que los prestamistas históricos de Estados Unidos se están retirando en silencio: malas noticias para quien tenga dólares o bonos.

• Trump ha planteado suspender el comercio con México, Canadá, China, Japón, Alemania y otros países, por un valor cercano a los 300.000 millones de dólares mensuales, principalmente como presión para reducir el costo del endeudamiento.
• El problema: esos mismos países son tenedores de la deuda estadounidense y ya están vendiendo. Japón acaba de registrar su mayor mes de ventas de bonos extranjeros de la historia, y el enorme fondo soberano de Noruega está reduciendo su tenencia de bonos del Tesoro.
• Alemania, Francia y los Países Bajos están sacando su oro de Nueva York, y tanto Europa como China están cambiando sus normas para mantener el ahorro dentro de sus fronteras en lugar de enviarlo a Estados Unidos.
• Los intereses, la seguridad social, Medicare y los beneficios para los veteranos consumen hoy más que todo lo que el gobierno recauda en impuestos, de modo que cada alza en las tasas agranda el hueco.
• China es, discretamente, el jugador más fuerte: está pagando más que nadie por el petróleo, lo que empuja al alza la inflación y las tasas estadounidenses sin necesidad de vender un solo bono del Tesoro.

Perspectiva: Se espera que la Reserva Federal se muestre firme frente a la inflación en su reunión del 16 de septiembre, mientras la verdadera emisión de dinero se traslada a lugares menos visibles: bancos, monedas estables y fondos de pensiones presionados a comprar deuda pública a tasas por debajo de la inflación.