La oferta monetaria de Estados Unidos acaba de alcanzar un máximo histórico, pero su tasa de crecimiento se acerca a la normalidad, así que el panorama es menos alarmante de lo que sugieren los titulares.

• La oferta monetaria M2 ha crecido todos los meses durante más de dos años y hoy supera los 23 billones de dólares, con un aumento de más de 800.000 millones solo en lo corrido de este año.
• El gráfico de largo plazo asusta porque sube en línea casi vertical, pero así es como se ve el interés compuesto: incluso la oferta de oro, que crece de manera constante un 2% anual, dibuja la misma forma.
• En términos porcentuales, el dinero crece cerca de un 6% al año, una cifra menor que la de finales de los años noventa, la de los años dos mil antes de que comenzara la emisión monetaria e incluso la del siglo XIX bajo el patrón oro.
• La verdadera señal de alerta aparece cuando el dinero crece mucho más rápido que la economía, como ocurrió en 2020 y 2021; en este momento ambos avanzan a la par.
• El oro y el bitcóin siguen subiendo con fuerza, pero ese repunte no responde a una emisión monetaria nueva de la magnitud de los años de la pandemia.

Perspectiva: salvo que se produzca otra oleada de emisión monetaria de emergencia, esto apunta a una inflación corriente y no a una espiral al estilo de Argentina o Turquía.