5月2–6日
档案的起点是石油市场的一次错位。
现货油价与远期合约价格急剧背离，反映出霍尔木兹的中断，以及市场预期政治上的缓和可能只是暂时的。
在档案里在档案里
金钱与市场
金钱与市场
这段时期有两笔互相拉扯的交易。第一笔是伊朗与霍尔木兹：石油、通胀、债券和股市对每一次打击或每一条协议传闻都作出反应。第二笔是人工智能的资本开支：SpaceX、数据中心、芯片和信贷先随着被许诺的增长上涨，然后在中国的竞争、杠杆和真实盈利变得无法忽视时走弱。
只属于这条线在另一条线里也出现
事先说过的
6月19–25日部分应验
预判数据中心和半导体的估值看起来像泡沫。
8月5日: SpaceX跌破发行价，首份财报当天下跌13.6%，不过美国主要股指仍在高位附近。
五月
5月11–15日
食品、批发通胀和油价一起走高。
档案把投入成本的上涨与伊朗冲突联系起来，并提醒消费者会滞后一段时间才感受到冲击。长期国债收益率正逼近2007年那种紧张时期的水平。
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5月14–22日
凯文·沃什接掌美联储。
米兰辞职，沃什宣誓就职，而央行接手的是上行的通胀、走弱的就业数据、要求降息的政治压力，以及外国对美国国债的抛售。
5月17–20日
全球债券抛售传导到普通家庭。
日本和中国减持美国国债；30年期美债收益率升到2007年前后才见过的水平；房贷利率上升，买房变得更难负担。
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5月23–28日
市场随着一轮又一轮的伊朗协议传闻上涨。
只要霍尔木兹看起来快要重开，油价就回落、对利率敏感的股票就上涨；谈判一破裂，一切又倒回去。这种「跟着标题走的市场」成了短期内的主导模式。
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5月25–31日
外汇储备的多元化在加速。
中国抛售美债并打造黄金枢纽；日本变卖海外资产来守汇率；各国央行和机构越来越偏向黄金或非美元债券。
同时出现在 中国
在档案里
六月
6月3日
伊朗重新动手，风险资产承压。
伊朗袭击美国在科威特的基地，加密货币被抛售，美国国债的压力加大。
同时出现在 伊朗战争
在档案里
6月11–12日
通胀创下三年新高，恰逢SpaceX上市。
这一前一后正好概括了档案对市场的判断：家庭的购买力在下滑，而与人工智能挂钩的巨型发行却在吸走资金。
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6月12日
SpaceX完成规模达750亿美元的创纪录IPO。
发行价定在135美元，首日收盘上涨19%，估值超过2万亿美元。
同时出现在 中国
6月17–18日
美联储按兵不动，凡尔赛的伊朗备忘录暂时压低了石油市场的恐慌。
官员们谈论的越来越多是未来加息而不是降息；SpaceX开始吐回首日涨幅的一部分。
6月19–25日
黄金、人工智能和信贷成为互相竞争的三种叙事。
档案指出，各国央行持有的黄金已超过美国国债，而杰里米·格兰瑟姆等投资者警告说，数据中心和半导体的估值看起来像泡沫。
在档案里在档案里
6月22日–7月2日
SpaceX和亚洲芯片股走弱。
SpaceX跌破早期高点；7月2日韩国股市下跌近8%，投资者开始质疑人工智能产能过剩。
在档案里韩联社
七月
7月8–14日
伊朗的战事和霍尔木兹过路费的提议重新定价了石油。
停火崩塌后油价升到80美元以上；特朗普提出的20%货物费意味着油轮要付出巨额成本，也可能带来又一波通胀。
同时出现在 以色列
在档案里过路费
7月21–25日
比特币突破66000美元，SpaceX和特斯拉却在下滑。
加密货币受益于一次空头挤压，但SpaceX跌破发行价，特斯拉财报令人失望，说明风险偏好越来越挑剔。
在档案里在档案里
7月27–30日
中国芯片的竞争引发全球人工智能股抛售。
长鑫存储上市加剧了对存储芯片供过于求的担忧；韩国股市出现历史性下跌并被迫去杠杆；半导体的疲软蔓延到纳斯达克。
7月29日
美联储维持利率在3.5%–3.75%。
三位官员主张加息，沃什给出的前瞻指引很有限。债券和股票同时下跌，投资者要面对通胀不退和增长走弱这两件事。
同时出现在 伊朗战争, 乌克兰
7月29–31日
人工智能的信贷风险摆到了明面上。
档案点出支撑数据中心建设的巨额举债和担保，而收益率和信用违约互换价格的上升，正在挤压亚马逊、英伟达、Meta、甲骨文和SpaceX。
在档案里
7月31日–8月3日
美国加入护盘日元的行动。
日本入市干预，美国当局进行汇率询价，随后是协调一致的外汇操作。目的不只是稳住日元，还包括限制日本抛售美国国债、从而推高美债收益率。
八月
8月3–4日
关于伊朗协议的说法压低油价，把股市推上新高。
在最终协议出现之前，市场已经按霍尔木兹重新开放来定价。
在档案里
8月5日
SpaceX的首份财报改变了人工智能交易的气氛。
营收增长92%至78.1亿美元，但人工智能开支上升导致股价下跌13.6%。尽管如此，美国股指仍在高位附近，美债收益率回落。
同时出现在 中国, 伊朗战争, 以色列, 美国政治, 乌克兰
什么迹象说明这条线变了
- 美联储会不会加息——7月29日已经有三位官员想加了。
- SpaceX能不能回到发行价，还是这波人工智能交易继续泄气。
- 各国央行会不会继续宁要黄金、不要美国国债。