目前经济和股市看起来尚可，但有两个警示信号可能让前景从看涨转为痛苦的衰退：AI公司无法实现盈利，以及就业市场走弱。

• AI支出是循环式的——英伟达为云计算初创公司提供资金，这些公司用客户预付款购买英伟达芯片，整个循环都依赖于Anthropic和OpenAI等AI实验室最终能真正赚到钱。
• Anthropic即将提交的IPO申请文件预计将显示巨额亏损，但如果AI从编程工具扩展到金融、医疗及其他价值数万亿美元工资的办公工作软件领域，则存在切实的盈利路径。
• 更大的近期风险在于就业：受AI影响岗位的员工加薪幅度减弱，经通胀调整后的工资增长接近转负，企业在销售和客服岗位上悄然减少招聘而非裁员。
• 声称AI正在创造就业的研究站不住脚——被广泛引用的Ramp研究排除了破产企业和规模缩减的公司，且依赖于无论如何都会招人的风投支持的初创公司。
• 如果失业率攀升到足以触发萨姆规则衰退信号的程度，市场将见顶，AI支出将放缓，与数据中心热潮相关的建筑岗位也将消失。

展望：两个警示信号目前都尚未亮起——工作时长在增加，就业市场在改善——但未来一年内若劳动力数据出现拐头向下或AI利润率恶化，就应迅速转为看空。