有人担心日本将爆发债务危机并拖累台湾，这种忧虑被夸大了——更大的经济问题出在中国。

• 日本10年期国债收益率已升破3%，回到1995年的水平，这标志着该国终于告别了长达数十年的物价下跌，进入物价上涨的时代。
• 中国的走向恰恰相反，其10年期国债收益率跌破1.7%——正是日本几十年前掉入的那个陷阱。
• 今年亚洲货币剧烈波动，人民币、日元、韩元和新台币都出现大幅震荡，日元一度疲软到美国财政部长贝森特出面干预。
• 日元贬值是刻意为之的政策，可追溯到安倍提振出口和旅游业的计划，它还助推日经指数突破70,000点——但也让日本民众在国内承受压力。
• 有关日元“崩溃”的说法忽视了历史：战后日元起步于1美元兑360日元，此后数十年一路走强，而真正伤害日本经济的正是这一点。

展望：日本看来将继续适应更高的物价和更高的利率，而中国不断下行的收益率则指向通缩螺旋，这才是真正值得关注的问题。