对于任何押注AI股票的人来说，这是个坏消息：AI热潮的资金面开始显得摇摇欲坠，明显回响着过往泡沫的影子。

• 花旗集团和美国银行的银行分析师如今表示，芯片板块已进入"泡沫"区间，远远冲高至其长期趋势线之上。
• 令人担忧的是"循环融资"——像英伟达这样的芯片制造商借钱给客户去购买自家芯片，这在没有真正外部需求的情况下美化了营收。
• 埃隆·马斯克正推销要在2029年前把数据中心送入太空，而保险公司和交易员已经在争相为这些可能真的在轨道上坠毁或爆炸的资产定价风险。
• 算力如今被当作一种大宗商品来对待——像石油那样交易，出现了GPU期货，财务团队正将其构建成一个新的资产类别，引来与安然的类比。
• OpenAI的警示信号正不断累积，高层管理者在计划中的IPO前夕纷纷离职，而算力方面的支出仍然巨大。

展望：整个交易都建立在需求维持高位的基础上，因此买家的任何回落——或者更便宜的中国AI模型——都可能迅速将其戳破。