El periodo tiene dos operaciones enfrentadas. La primera es la de Irán y Ormuz: petróleo, inflación, bonos y bolsa reaccionan a cada ataque o rumor de acuerdo. La segunda es la del gasto en IA: SpaceX, centros de datos, chips y crédito suben con el crecimiento prometido y luego se debilitan cuando la competencia china, el apalancamiento y las ganancias reales se vuelven difíciles de ignorar.
Que las valoraciones de los centros de datos y los semiconductores parecían una burbuja.
5 de agosto: SpaceX cayó por debajo de su precio de salida y perdió 13,6% con sus primeros resultados, aunque los índices estadounidenses siguieron cerca de máximos.
El precio del crudo disponible de inmediato se separa bruscamente del de los contratos a plazo, reflejo de la interrupción en Ormuz y de la expectativa de que la distensión política sea pasajera.
El archivo vincula el alza de los costos de insumos con el conflicto de Irán y advierte que el consumidor sentirá el golpe con retraso. Los rendimientos de los bonos largos se acercan a niveles asociados con el estrés de 2007.
Miran renuncia, Warsh jura el cargo y el banco central hereda inflación al alza, indicadores laborales más débiles, presión política para recortar tasas y venta extranjera de deuda estadounidense.
Japón y China reducen sus tenencias del Tesoro; el rendimiento estadounidense a 30 años alcanza niveles vistos por última vez hacia 2007; suben las tasas hipotecarias y la vivienda se hace menos accesible.
El petróleo cede y las acciones sensibles a las tasas suben cada vez que la reapertura de Ormuz parece cercana, y todo se revierte cuando las negociaciones fracasan. Este «mercado de titulares» se vuelve el patrón dominante de corto plazo.
China vende bonos del Tesoro y construye un centro del oro; Japón vende activos externos para defender el yen; bancos centrales e instituciones prefieren cada vez más el oro o los bonos que no son en dólares.
Las criptomonedas caen y aumenta la presión sobre los bonos del Tesoro cuando Irán ataca bases estadounidenses en Kuwait.
La coincidencia resume la tesis de mercado del archivo: el poder adquisitivo de los hogares se deteriora mientras las grandes colocaciones ligadas a la IA absorben el capital.
Las acciones se fijan en 135 dólares y cierran el primer día 19% arriba, con una valoración superior a los 2 billones.
Los funcionarios hablan cada vez más de subidas futuras y no de recortes; SpaceX empieza a devolver parte de lo ganado el primer día.
El archivo anota que los bancos centrales tienen más oro que bonos del Tesoro, mientras Jeremy Grantham y otros inversores advierten que las valoraciones de centros de datos y semiconductores parecen una burbuja.
SpaceX cae por debajo de sus máximos iniciales; Corea del Sur baja casi 8% el 2 de julio mientras los inversores cuestionan el exceso de capacidad en IA.
El crudo supera los 80 dólares tras el derrumbe del alto el fuego; el cargo del 20% que propone Trump implica un costo enorme para los buques tanque y amenaza con otra ola de inflación.
Las criptomonedas se benefician de un short squeeze, pero SpaceX cae por debajo de su precio de salida y Tesla decepciona en resultados: el apetito por el riesgo se vuelve cada vez más selectivo.
El debut de CXMT agrava el temor a un exceso de memoria; Corea del Sur sufre una caída histórica y un desapalancamiento forzado; la debilidad de los semiconductores se extiende hacia el Nasdaq.
Tres funcionarios prefieren una subida y Warsh ofrece poca orientación a futuro. Bonos y acciones caen mientras los inversores enfrentan a la vez inflación persistente y crecimiento más débil.
El archivo destaca el gran endeudamiento y las garantías que sostienen la construcción de centros de datos, mientras el alza de rendimientos y de los seguros contra impago presiona a Amazon, Nvidia, Meta, Oracle y SpaceX.
Japón interviene y las autoridades estadounidenses hacen sondeos de tipo de cambio, seguidos de una acción cambiaria coordinada. El objetivo no es solo la estabilidad de la moneda japonesa, sino limitar las ventas japonesas de bonos del Tesoro que podrían empujar al alza los rendimientos estadounidenses.
Los mercados descuentan un Ormuz reabierto antes de que exista un acuerdo final.
Los ingresos suben 92% hasta 7.810 millones, pero el mayor gasto en IA hace caer la acción 13,6%. Aun así, los índices estadounidenses siguen cerca de máximos y los rendimientos del Tesoro ceden.