Una tesis apocalíptica muy difundida sostiene que el alza de los rendimientos de los bonos romperá el mercado accionario y obligará a la Reserva Federal a emitir dinero, lo que llevaría el oro a US$10.000; pero esa cadena de acontecimientos parece poco probable en el corto plazo, lo cual son malas noticias para quienes apuestan al alza del oro.

• El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años está por encima del 5% y sigue subiendo poco a poco, lo que drena dinero de las acciones y hace que estas luzcan caras.
• La tesis bajista se apoya en la enorme deuda pública, los déficits y el apalancamiento oculto: la deuda de margen subió 37%, y las opciones y los ETF apalancados suman un endeudamiento que nadie contabiliza.
• El oro solo llega a US$10.000 si la Reserva Federal baja las tasas a cero y reanuda la emisión de dinero, y Kevin Warsh, el próximo presidente del organismo, lleva décadas oponiéndose precisamente a eso.
• El oro cayó hace poco hacia los US$4.300, luego de que una Reserva Federal restrictiva y un dólar más fuerte le quitaran brillo.
• El verdadero punto de presión es el despliegue de infraestructura para la inteligencia artificial: funciona con deuda y, si las acciones caen, los costos de endeudamiento se disparan y todo el proceso se frena.

Perspectiva: primero vendrá el dolor. Lo más probable es que el oro siga a la baja antes de cualquier escenario de desplome y emisión, y un acuerdo con Irán enfriaría la inflación, calmaría el mercado de bonos y aplazaría aún más el ajuste de cuentas.